近日，我們目睹了銀行理財公司2023年上半年的理財業(yè)務報告陸續(xù)出爐，其中備受市場關(guān)注的是資產(chǎn)配置的變化。這一趨勢已經(jīng)引起了廣泛的討論和關(guān)注，本文將深入探討這一現(xiàn)象，并分析其中的挑戰(zhàn)和機會。
首先，值得關(guān)注的是，在這一時期，大多數(shù)銀行理財公司都大幅增加了現(xiàn)金及銀行存款的配置比例，有的甚至超過了30%。特別是一家國有大銀行的理財子公司，其配置比例高達38.19%。這一趨勢在整個行業(yè)也有所體現(xiàn)，根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行牡臄?shù)據(jù)，截至2023年6月末，銀行理財對現(xiàn)金及銀行存款的配置比例已經(jīng)升至23.7%，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)可查的歷史最高點，遠超過了權(quán)益資產(chǎn)（3.25%）和非標資產(chǎn)（6.68%），成為僅次于債券的第投資資產(chǎn)，并且較去年末增長了6.2個百分點，較去年年中提升了9.1個百分點，呈現(xiàn)出連續(xù)增配的趨勢。
這種現(xiàn)象的背后有一個重要因素，那就是2022年銀行理財市場正式實施凈值化后，經(jīng)歷了兩次贖回潮，理財公司首次面臨了流動性“壓力測試”和客戶流失壓力。因此，銀行理財公司不得不采取防御性措施，增配高流動性資產(chǎn)，包括現(xiàn)金和銀行存款。
然而，盡管這種應激性的高配現(xiàn)金和銀行存款有助于降低資產(chǎn)端的流動性風險，減輕贖回潮對市場的沖擊，但從長期來看，這種高比例的配置并不可取。
首先，它會降低銀行理財?shù)氖找媛?，削弱其吸引力。隨著全國性商業(yè)銀行的存款利率經(jīng)歷了多次下調(diào)，將大量資產(chǎn)配置于銀行存款雖然可以提高資產(chǎn)的流動性和安全性，但同時也會顯著降低收益率。在監(jiān)管政策鼓勵商業(yè)銀行增加對實體經(jīng)濟的支持和穩(wěn)定息差的大背景下，銀行存款利率很可能難以上升。實際上，高配現(xiàn)金和銀行存款已經(jīng)在業(yè)績表現(xiàn)上留下了明顯的負面影響。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行牡臄?shù)據(jù)顯示，在今年上半年債市表現(xiàn)強勁的情況下，各月度銀行理財產(chǎn)品的平均收益率僅為3.39%，表現(xiàn)平平。
其次，高配現(xiàn)金和銀行存款將降低銀行理財?shù)牟町惢偁巸?yōu)勢。長期以來，銀行理財一直以高于銀行存款的收益率為特點，這是其獨特的競爭優(yōu)勢之一，也是過去幾年規(guī)模不斷擴大的原因之一。然而，近年來，越來越多的理財公司將“低波穩(wěn)健”作為經(jīng)營目標，產(chǎn)品設計和資產(chǎn)配置都圍繞這一目標展開，提高產(chǎn)品收益率的目標相對弱化。在這個大資管時代，高配現(xiàn)金和銀行存款不利于銀行理財公司保持差異化競爭優(yōu)勢。實際上，這一趨勢已經(jīng)在規(guī)模上有所反映，在上半年末，銀行理財?shù)拇胬m(xù)規(guī)模為25.34萬億元，較去年末大幅縮水超過2萬億元，并首次被公募基金超越。
最后，高配現(xiàn)金和銀行存款不利于銀行理財與資本市場的良性互動。近期，中國證監(jiān)會多次強調(diào)中長期資金與資本市場的互惠互利關(guān)系，鼓勵養(yǎng)老金、保險資金、銀行理財?shù)雀黝愔虚L期資金積極參與資本市場，促進協(xié)同發(fā)展。然而，在銀行理財規(guī)模下滑的背景下，高配現(xiàn)金及銀行存款將會導致低配債券和股票等資產(chǎn)，這既不利于其發(fā)揮資本市場的積極作用，也無法提升銀行理財產(chǎn)品的整體收益率彈性。
綜上所述，未來，銀行理財公司需要逐步降低對現(xiàn)金和銀行存款的配置比例，適度增加更具彈性的收益率資產(chǎn)。這也要求銀行理財公司一方面要積極銷售長期封閉型產(chǎn)品，從負債端降低對高流動性資產(chǎn)的需求；另一方面，要進一步加強對投資者的教育和引