近日，陽光保險(xiǎn)因“子公司遺失保險(xiǎn)業(yè)務(wù)許可證”風(fēng)波引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)徐州監(jiān)管分局對(duì)陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司徐州中心支公司作出處罰，因“遺失經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)許可證、遺失許可證未按規(guī)定向發(fā)證機(jī)關(guān)報(bào)告”，被警告并罰款2萬元。
遺失重要證件被罰，這樣的新聞并不多見，而且這只是陽光保險(xiǎn)近期受到的處罰之一。
曾經(jīng)作為保險(xiǎn)行業(yè)里的明星IPO項(xiàng)目，陽光保險(xiǎn)登陸港股之路可以說是星光閃耀。但是登陸資本市場(chǎng)后迅速被“打回原形”。上市半年多來，陽光保險(xiǎn)的股價(jià)走勢(shì)持續(xù)低于發(fā)行價(jià)?；仡欓_盤首日，盤中公司股價(jià)一度破發(fā)，雖然當(dāng)天隨后回升平盤，在之后的一個(gè)月穩(wěn)價(jià)期里，啟用“綠鞋”機(jī)制依然難擋股價(jià)走低。截至7月初，公司股價(jià)約4.3港元，低于發(fā)行價(jià)近30%。
市場(chǎng)“用腳投票”的結(jié)果顯示，截至7月初，陽光保險(xiǎn)市盈率為9.11倍，低于同板塊的友邦保險(xiǎn)（01299.HK）和保誠（02378.HK），也不及中國(guó)太平（00966.HK）和中國(guó)人壽（02628.HK），處于行業(yè)中間偏下水平。在海通國(guó)際的一份研報(bào)中，給陽光保險(xiǎn)“中性Neutral”評(píng)級(jí)，2023年市盈率展望為8倍。
陽光保險(xiǎn)到底怎么了？陽光保險(xiǎn)的核心業(yè)務(wù)指標(biāo)和成長(zhǎng)性，在行業(yè)里處于什么水平？監(jiān)管為什么特別關(guān)注了它的股權(quán)情況？
閃耀的上市歷程
2022年12月9日，陽光保險(xiǎn)（ 06963.HK ）正式登陸港股，這一眾保險(xiǎn)行業(yè)里的明星IPO項(xiàng)目，終于風(fēng)光敲鑼上市。
從當(dāng)年4月遞交招股書起，陽光保險(xiǎn)的上市旅程就備受資本市場(chǎng)關(guān)注，原因有三——
其一，對(duì)香港市場(chǎng)而言，陽光保險(xiǎn)的IPO可謂“久違”，當(dāng)時(shí)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)將近五年沒有內(nèi)地險(xiǎn)企赴港上市；
其二，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)而言，陽光保險(xiǎn)是繼中國(guó)平安（ 02318.HK ）2004年赴港上市后，除去純互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司外，18年以來唯一上市的民營(yíng)險(xiǎn)企；
其三，對(duì)公司自身而言，陽光保險(xiǎn)確實(shí)是一家具備品牌影響力的保險(xiǎn)集團(tuán)。
通過這次IPO，陽光保險(xiǎn)募資凈額超64億港元，也是當(dāng)年香港市場(chǎng)規(guī)模最大的IPO之一。
上市后，多家機(jī)構(gòu)積極看多陽光保險(xiǎn)的成長(zhǎng)空間。例如東吳證券分析師胡翔、葛玉翔、朱潔羽在研報(bào)中，把陽光保險(xiǎn)定位為“高成長(zhǎng)性的稀缺民營(yíng)保險(xiǎn)集團(tuán)”；華泰證券研究員李健在報(bào)告《銳意進(jìn)取、專注主業(yè)的保險(xiǎn)集團(tuán)》中，也給陽光保險(xiǎn)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)定在6.6港元。
但是沒想到的陽光保險(xiǎn)登陸資本市場(chǎng)后，光環(huán)很快就變得黯淡，出現(xiàn)了文章開頭那一幕。
因遺失保險(xiǎn)許可證被罰
據(jù)《人民網(wǎng)》6月19日?qǐng)?bào)道，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)徐州監(jiān)管分局公布了3張行政處罰信息公開表，其中之一通報(bào)了陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司徐州中心支公司因“遺失經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)許可證、遺失許可證未按規(guī)定向發(fā)證機(jī)關(guān)報(bào)告”，被警告并罰款2萬元。
遺失重要證件被罰，這樣的新聞并不多見。BT財(cái)經(jīng)整理發(fā)現(xiàn)，這只是陽光保險(xiǎn)近期收到的處罰之一。
據(jù)《證券之星》6月5日?qǐng)?bào)道，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)公開信息顯示，對(duì)陽光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司安順中心支公司處以罰款35萬元，原因是公司“未按照規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或者備案的保險(xiǎn)條款、保險(xiǎn)費(fèi)率，以及編制或者提供虛假的報(bào)告、報(bào)表、文件、資料”。
據(jù)《大河財(cái)立方》2月4日?qǐng)?bào)道，陽光人壽因欺騙投保人，相關(guān)公司和負(fù)責(zé)人吃到了124萬元的罰單。海南銀保監(jiān)局披露，陽光人壽保險(xiǎn)主要違法違規(guī)事實(shí)包括未按規(guī)定使用經(jīng)備案的保險(xiǎn)費(fèi)率、委托保險(xiǎn)銷售的機(jī)構(gòu)未取得合法資格、欺騙投保人、承諾給投保人保險(xiǎn)合同約定以外利益。處以罰款的對(duì)象包括陽光人壽保險(xiǎn)及其成都、無錫、沈陽電銷中心，以及陽光人壽保險(xiǎn)養(yǎng)老與意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、副總經(jīng)理和相關(guān)負(fù)責(zé)人。
再把時(shí)間往前推移，陽光保險(xiǎn)被罰事件更屢屢見諸報(bào)端?！栋雿u都市報(bào)》2022年12月報(bào)道，青島銀保監(jiān)局當(dāng)時(shí)公示了19張罰單中，有3張涉及陽光保險(xiǎn)；《界面》2020年11月報(bào)道，唐山銀保監(jiān)分局公布的罰單顯示，因偽造保險(xiǎn)許可證等違法行為，陽光人壽兩家支公司被罰；《中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)》2017年的文章顯示，陽光人壽泉州中心支公司領(lǐng)到17萬元罰單，這是公司因欺騙投保人“再次被罰”……
陽光保險(xiǎn)吃罰單的頻率，著實(shí)有些高。
高成長(zhǎng)性難掩體量劣勢(shì)
回歸到業(yè)績(jī)層面來看，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)是一輛“兩輪車”，一個(gè)輪子是負(fù)債端，一個(gè)輪子是資產(chǎn)端，我們來逐一透視陽光保險(xiǎn)的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)壓力。
先來看負(fù)債端的表現(xiàn)。公司上市后公布的第一份年報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入1087.4億元，同比增長(zhǎng)6.9%；內(nèi)含價(jià)值1012.7億元，同比增長(zhǎng)8%；總收入1285.8億元，同比增長(zhǎng)7.2%；歸母凈利潤(rùn)錄得48.8億元。
尤其是總保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)6.9%，用這個(gè)指標(biāo)和其他保險(xiǎn)公司相比，確實(shí)可以說陽光保險(xiǎn)2022年表現(xiàn)較好、展現(xiàn)出了韌性。
BT財(cái)經(jīng)整理發(fā)現(xiàn)，2022年，中國(guó)平安（ 601318.SH ）總保費(fèi)收入7691.4億元，同比增長(zhǎng)1.16%；中國(guó)人壽（ 601628.SH ）總保費(fèi)收入6151.9億元，同比基本持平；中國(guó)人保（ 601319.SH ）原保險(xiǎn)保費(fèi)收入6191.58億元，同比增長(zhǎng)6.56%；中國(guó)太保（ 601601.SH ）原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為3931.66億元，同比增長(zhǎng)8.41%。
不難看出，陽光保險(xiǎn)和上述大型保險(xiǎn)公司相比，總保費(fèi)收入增速僅僅落后于中國(guó)太保，顯著好于平安和國(guó)壽兩巨頭。
但結(jié)合保費(fèi)收入的絕對(duì)值來看，同樣顯而易見的是，陽光保險(xiǎn)的規(guī)模遠(yuǎn)不及上述幾大保險(xiǎn)巨頭。
再來看資產(chǎn)端，這部分表現(xiàn)不如負(fù)債端可圈可點(diǎn)。陽光保險(xiǎn)2022年總投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4288.4億元，同比增長(zhǎng)10.3%；實(shí)現(xiàn)總投資收益201.3億元，同比增長(zhǎng)5.4%；凈投資收益率為4.1%，同比下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率5.0%，同比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。
資產(chǎn)端的橫向比較凈投資收益率可以發(fā)現(xiàn)，2022年平安、國(guó)壽、人保、太保該項(xiàng)指標(biāo)分別錄得4.7%、4%、5.1%和4.3%，陽光保險(xiǎn)4.1%的凈投資收益率相比于全行業(yè)處于中等偏下，更不要說它的資產(chǎn)規(guī)模和前巨頭萬億級(jí)別的體量無法相比。
分業(yè)務(wù)板塊來看，壽險(xiǎn)方面，2022年公司壽險(xiǎn)保費(fèi)收入683億元，同比增長(zhǎng)12.3%；新單期繳保費(fèi)收入147.5億元，同比增長(zhǎng)9.3%；市場(chǎng)非常看重的指標(biāo)“新業(yè)務(wù)價(jià)值”同比微增達(dá)到30.2億元，成了業(yè)績(jī)上的亮點(diǎn)，優(yōu)于同業(yè)，但仍然面臨著“增速高但體量小”的問題。
財(cái)險(xiǎn)方面，陽光財(cái)險(xiǎn)在2022年實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入403.8億元，其中“大頭”是車險(xiǎn)，原保費(fèi)收入為246.3億元。近些年，陽光財(cái)險(xiǎn)隨行業(yè)趨勢(shì)，大力發(fā)展非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但是業(yè)內(nèi)人士分析，這一方向往往比車險(xiǎn)更加復(fù)雜，需要險(xiǎn)企更長(zhǎng)久地投入，風(fēng)險(xiǎn)也隨之更大。